一、銅套?？蛻艏杏谫Q易企業與生產企業

我國銅套?？蛻糁饕琴Q易企業和生產企業，而加工企業和倉儲企業做套保的較少。

1、加工企業套期保值較少的原因

理論上講，在市場經濟體系中，加工商應該同生產商、貿易商、一樣都是應該進行價格風險規避鎖定利潤的群體，三者面臨的問題是一樣的，但為什么工商做套期保值的量比生產商和貿易商要少得多呢？這要從企業的供貨渠道來了解。對于國內一些大型銅加工企業來說，由于本身用銅量很大，且大多數又不直接從國外進口而是從國內采購，因此通常會與國內一些大型銅生產企業建立長期合作關系，同時也與一些貿易企業建立良好的采購關系，這樣在國外或國內市場上銅價上漲或下跌幅度較大時，他們可以利用這些關系得到比較相對優惠的供應價格。這種優惠政策使銅加工商的原材料成本的上漲幅度可以稍微減緩一些，用以彌補損失，所以，銅加工企業做套期保值量比較少。

2、生產企業和貿易企業套期保值較多的原因 我國是精銅和銅礦石凈進口國，因此貿易面臨的價格風險是非常高的，貿易商要通過低買高賣來賺取中間差價，而在從國外訂貨到國內訂單發出的較長時間內，銅價的任何變化都會影響貿易商的利潤水平，另外，這期間內匯率、關稅、增值稅的變化均很難預知，因此貿易商最有必要選擇避險工具用于分散價格波動風險。由于上海期交所銅價與國際銅價的聯動性較強，以及國內期貨交易的倉儲結算與匯劃資金的快捷，使得貿易商大部分選擇在國內期貨交易所來做套期保值，免去在國外交易所做套期保值所必須的敏雜手續。而眾多大型銅生產商因需要從國外進口優質礦石，會碰到和貿易商一樣的問題，這將直接影響到精銅的銷售價格，因此生產商做套期保值的也較多。

二、目前企業的套期保值比例

1、貿易商套期保值的比例接近100%。

貿易商由于企業機制靈活，在財會審核上手續簡便，其做套期保值的比率接近于1：1，甚至還加入了一些投機頭寸，由于進口貿易商有較大的風險，為實現利潤的最大化，公司不得不想盡一切辦法，因此利用期貨市場做套期保值是普遍現象，尤其在銅價走勢較為明朗時更是如此。貿易商可以根據訂單靈活地選擇下單時機和下單量，只需把期貨與現貨市場的盈利與虧損相加，進算不劃算一目了然?，F在，貿易商進口精銅一般是大量進貨到保稅區的倉庫，然后再伺機與國內廠商簽定合同，這其間價格波動的風險，則全完靠期貨市場的基本功能來實現，因此貿易商做套期保值的次數較多，進出較為敏感。

2、生產商套期保值的比例較低，最高僅占總生產量的20%-30%，通過調查我們發現大型銅生產企業的套保量并不很高，這與下列因素有關：

（1）企業制度不利于利用期貨市場來回避風險。

我國現行企業制度的特征是，產權不清晰，權責不明確，獎懲制度不完善，對國有資產的保值增值定義不清楚，這些都是參與期貨交易的企業對套期保值的含義理解不清的制度基礎。套期保值的盈虧應該是現貨、期貨統一結算，這就有可能出現現貨虧損期貨盈利、也有可能出現期貨虧損但現貨盈利的情況，這正是套期保值的目的所在。但在我國，主管部門考核企業時，無論現貨虧損多少，都可以因市場價格變化原因推卸責任；但在期貨市場做套期保值時，不管在現貨市場賺多少，在期貨市場都不能虧錢，否則就要追究責任。其結果自然是阻止了一些企業進入期貨市場回避風險，而且即使進入期貨市場做套期保值的企業，目光也只盯著盈利，心理承受能力差，缺乏專業技巧，不能靈活使用保值工具?？梢?，我國國有企業在現有產權格局下，存在著求效與避險兩方面權利與責任不對稱的運行機制，加大了期貨市場的風險隱患。

（2）副產品的利潤使得利用期貨市場來回避風險的需求降低。

筆者通過調查一家大型銅生產企業后，發現在生產銅的同時還伴有好多副產品的生成，例如金，銀，硫酸等，這些副產品的利潤常常被用來彌補精銅市場的虧損，如前幾年因硫酸俏俏使這家企業僅此凈收入就達到6000萬元，而銅價的漲跌，利潤的多少已無關緊要，其他副產品的盈利，足可以填充整個企業的利潤水平，所以，企業做套期保值的比例自然就低。

3、企業領導對期貨市場觀念上的認識不足，也導致套期保值量過低

一些大型企業期貨部的主管領導大多是主管生產的領導，因為他們主要的精力放在現貨生產和流通上，所以即便在期貨市場進行套期保值，也可能因為他對期貨市場的不熟悉或者下單的時機選擇不對而導致期貨頭寸出現虧損，再加上如果出現領導者心態不穩的情況，這樣的套保極有可能出現大差錯，使套保效果大打折扣。如此一來，企業領導都就超看重現貨市場而遠離期貨市場，也就使得企業的套保量一減再減。

4、缺乏專業期貨金融分析人才，也是套保量過低的原因。

我國企業中的期貨工作人員大多沒有經過系統培訓，期貨以外的金融知道更是缺乏。但大型企業又往往特別需要那些杰出的、能夠給企業領導提出合理化建議的期貨高級人才，這些專業人才必須既熟悉現貨市場的操作流程，同時又是期貨方面的專家，即在套期保值開始之前應對以下信息進行收集研究。產品成本是多少？銷售合同的類型是什么？已簽約的產品數量有多少？產品是否在上海期交所注冊？產品形態的細分是什么？如果決定交割，那么最近的上海期交所的許可倉庫在哪里？公司允許的保值的比例是多少？價格定位是多少？市場是升水還是貼水？如此等等。

毋庸置疑，點價期或定價期對保值過程的計劃階段和執行價段是實質的因素。而對這么多的信息，能夠做出正確分析物人不僅要對現貨和期貨兩個市場都很熟悉，更要熟練使用金融工具。因此，這種專業人士的稀缺也使得我國企業的套保率過低。